TL;DR：
越疆科技，全球协作机器人销量冠军，但一直没赚到钱。于是它不按套路出牌，跑去造“活”的仿生恐龙，想靠文旅项目翻身。想法很性感，但现实很骨感——恐龙业务只贡献了4%的收入，却吃掉了近40%的研发投入。资本市场想看的，终究还是利润啊。
冠军的烦恼：卖得越多，亏得越多
暑假的深圳自然博物馆，排队最长的展厅不是啥网红打卡点，而是两只“活”恐龙。它们会随着呼吸起伏腹部，瞳孔能根据光线收缩，你靠近它还会转头吼你一声，甚至跟旁边的同伴挤眉弄眼——活脱脱《侏罗纪公园》的即视感。
但你绝对想不到，复活它们的不是影视特效公司，而是一家机器人企业——越疆科技。
越疆是谁？2025年全球协作机器人销量第一，市场份额13.2%，累计出货超过10万台，客户名单里躺着比亚迪、奔驰、三星等80多家世界500强1。2024年底登陆港交所，成为“协作机器人第一股”；今年4月又向创业板发起冲击，86天就闪电过会。账上现金一度超过22亿元。乍一看，妥妥的人生赢家。
然而，故事的另一面是：越疆已经连续亏损三年。2023到2025年，营收从2.87亿涨到4.93亿，但归母净利润累计亏了2.82亿元1。销量冠军的光环下，是不赚钱的尴尬。
原因？协作机器人太卷了。原本“四大家族”统治的工业机器人市场，越疆靠协作机器人杀出一条路，但很快蓝海变红海。越来越多玩家涌入，产品同质化严重，只能打价格战。机械臂的平均售价一降再降。更要命的是，工业机器人进工厂需要漫长的导入、调试和验证周期，交付成本高，利润被吃掉了。
所以，越疆必须找到一个新故事，一个能卖出溢价、快速回血的故事。人形机器人？还在实验室。四足、六足？也还在摸索。反而是文旅市场的仿生恐龙，似乎更近在咫尺。
恐龙复活：技术迁移，还是商业豪赌？
博物馆和主题乐园买恐龙的逻辑很简单：吸引人流。一只9米高、会感知人群并做出反应的霸王龙，比任何广告都好使。而且这类客户决策周期短，不像工厂那样层层验证。越疆看准这个刚需，直接上了完整产品线：大型霸王龙、三角龙进博物馆，小型中华龙鸟、提箱龙进商场和消费市场。
技术层面，越疆把十年的工业机器人底子全用上了：机械臂的伺服驱动、运动控制拿来协调恐龙的身体和眼珠，力控技术保证动作不僵硬。再叠加多模态感知系统，让恐龙能“看见”游客、“听见”声音，并做出“临场反应”——而不是像传统机械恐龙那样只会机械循环。
这其实就是越疆提出的“一脑多体”：同一套具身智能大脑，可以塞进各种形状的身体。工厂里是机械臂，野外是四足机器人，博物馆里就变成霸王龙。身体可以换，但感知、决策、运动控制这些底层能力复用，听起来很美。
但现实呢？2025年，越疆具身智能机器人业务收入2004万元，同比增长418.8%，听起来迅猛，却只占公司总营收的4.1%1。另一边，具身智能研发投入达到4510万元，占研发总投入的39.3%1。近40%的研发换不回4%的收入，这账怎么算都不太对。
更麻烦的是，恐龙生意本身也不好规模化。不同博物馆要不同的龙种、尺寸、动作，越疆得给每个客户定制外观、调试系统、现场交付。这不就是工业机械臂的老问题吗？交付周期长、定制成本高、难以复制。越疆好不容易从工厂里爬出来，难道又要跳进另一个定制化的坑？
恐龙虽酷，利润才是硬通货
所以，尽管账上躺着22亿现金，越疆还是马不停蹄地冲刺创业板，计划募资12亿元，其中5.5亿给多足机器人，2.5亿给人形机器人。请注意，具身恐龙并没有被单独列为募投项目1。说明越疆自己心里清楚：恐龙现在更多是“网红入口”和“技术秀”，真正撑起未来的还是那些“正经”机器人。
上市委也没那么好糊弄，直接要求越疆结合行业竞争、在手订单和费用趋势，说明扭亏预测是否谨慎。越疆在招股书里预计2028年才能整体盈利1。资本市场最终想看的，不是“活”恐龙，而是“活”的利润。
所以说，越疆这波“不务正业”，短期看确实赚了一波关注，但能否把流量变成留量、把眼球变成钞票，还得打个大大的问号。毕竟，在商业世界里，情怀归情怀，利润才是硬通货。
恐龙虽好，可别贪杯哦。